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海澜之家:主品牌提速 盈利短期波动 运营好转

2019年11月04日 17:15:44字号:T|T

    事件

    2019 年10 月30 日晚,公司发布2019 年三季报,2019 年Q1-Q3公司分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润146.89、26.16、24.18 亿元,同比增速为12.63%、-0.45%、-3.63%,2019Q3 公司营收、归母净利润、扣非归母净利润分别达39.68 亿元、4.91亿元、扣非归母净利润4.28 亿元,同比增长31.00%、-12.64%、-8.51%。

    点评

    主品牌提速,线上Q3 提速

    (1)分渠道看:

    ①整体拆分方面,2019 年Q1-Q3 公司线上、线下营收分别达8.52 亿元、135.25 亿元,同比分别增长9.98%、13.01%,线下增速略快于线上。2019Q1-Q3 公司线上、线下营收占比分别达5.93%、94.07%,线下占比为主,线上占比小幅下降0.15pct。

    ②线下渠道拆分方面,2019Q1-Q3 公司直营、加盟及其他营收分别达8.59 亿元、120.01 亿元,同比分别增加243.80%、5.86%,直营门店增长迅速。③线上方面,2019Q1、Q2、Q3 线上收入增速分别为-5.9%、5.9%、38.9%,线上Q3 起提速。④渠道数量方面,公司因爱居兔业务9 月不再纳入统计,2019 年第三季度总门店数较期初下降469 家至7076 家,其中主品牌门店数达5517 家,净增长220 家,其他品牌(海澜优选、AXE、OVV、男生女生、英氏)门店数达1559 家,净增长592 家。

    (2)分品牌看:

    ①海澜之家主品牌,2019Q1-Q3 营收达115.32 亿元(+7.26%),门店数达5517 家,较2018 年末增加420 家(+7.61%),其中直营门店提升116 家至291 家,商场店占比达近20%,预计未来商场店占比可达30-40%,加盟及联营提升304 至5226 家,毛利率较上年下降1.89pct 至43.14%。

    ②圣凯诺,2019Q1-Q3 营收达15.18 亿元(+31.18%),Q3 单季度达5.82 亿元(+77%),毛利率较上年提升0.05pct 至51.08%③其他品牌,2019Q1-Q3 营收达6.30 亿元(+1085.90%),其中童装英氏、男生女生贡献约2.3 亿收入。门店数增加1264 家至1264 家,其中直营门店提升170 家至254 家,加盟及联营减少提升1094 家至1305 家,毛利率因男生女生业务毛利率较低,较上年下降8.53pct 至-34.92%。

    盈利能力:毛利率有所下滑。2019 年Q1-Q3 公司毛利率下降1.65pct 至41.77%,Q3 毛利率受加价倍率有所下降(上半年大 闹天宫系列加价倍率仅为2 倍左右)、买断产品销售额下降及男生女生业务毛利率较低影响下滑明显,预计未来男生女生毛利率将和海澜之家主品牌接近,达40%左右。分渠道看,2019 年Q1-Q3 公司因线上扩展新平台,毛利率下降6pct 至50.21%,线下毛利率达42.31%,同比下降2.13pct。

    费用率:提升明显。2019Q1-Q3 公司期间费用率达17.34%(+2.46pct)。除去童装英氏、男生女生并表影响,因员工薪酬增长较快、直营门店租赁费增长较快,2019Q1-Q3 销售费用率提升至10.17%(+1.07pct);2019Q1-Q3 管理费用率(含研发费用)因本期职工薪酬及折旧摊销增加,提升1.33pct 至7.19%,其中研发费率保持稳定,为0.28%;2019Q1-Q3 财务费率因本期摊销的债券利息增加提升至-0.02%(+0.06pct)。

    ROE:同比略降。2019Q1-Q3 公司ROE 达20.01%(-2.31pct),净利率、资产周转率、权益乘数分别达17.66%(-2.49pct)、0.52(+0.04)、2.18(-0.10),主要影响因素为净利率下滑。

    运营:存货周转好转,流动性趋稳。①营运:存货方面,因并表两大童装品牌、新开门店铺货抵消八月末剥离爱居兔存货影响,2019Q1-Q3 公司存货同比下降4.69%至89.96 亿元,其中库存商品约为32 亿,渠道库存约为56 亿,因2020 年产品提前入库,主品牌三季度存货量与去年同期基本持平,整体周转天数同比减少34 天至299 天,存货周转水平提升。应收账款方面,公司因类直营管理模式、与加盟商及供应商分成制度的原因,导致营收账款周转天数较小,2019Q1-Q3 应收账款周转天数同比略降2 天达14 天。②流动性方面,公司经营现金流净额因本期销售商品、提供劳务收到的现金增加,同比增长47.60%达2.01亿元,现金流情况良好。

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